美国股市迎来了今年3月以来最糟糕的一周。

投资者消化了美联储主席鲍威尔的最新评论，外界对于经济衰退的担忧重燃。随着三大股指震荡走低，避险情绪令资金再次涌向美元和长期美债避险。对于刚刚走出熊市泥潭的市场而言，调整是否意味着银行业危机以来的上攻行情结束，美联储接下来加息的时机及对经济的影响或成为关键因素。

美联储欲继续加息

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虽然美联储6月维持联邦基金利率不变，外界愈发关注决议声明中有关年内2次加息的前景。鲍威尔上周在出席国会听证时明确表达了这种情况的可能性，称将通胀率降至2%的过程还有很长的路要走，认为年内还将继续上调利率，但会以更温和的速度进行。

即使鲍威尔保持着谨慎的立场，重申美联储将根据收到的数据进行评估并逐次会议进行决定，而不是根据预设路线。在市场眼里，下一个潜在的加息窗口似乎已经呼之欲出，联邦基金利率期货显示，7月加息25个基点的概率维持在70%，市场也在关注9月连续加息的可能性。

美联储多位鹰派委员的表态强化了这种预期。旧金山联储主席戴利（Mary Daly）表示，今年再加息两次是“非常合理”的预测。美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）也认为，需要再次加息以遏制物价上涨。“我们继续看到出乎意料的高通胀水平。”

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经采访时表示，鲍威尔在国会的发言显示了美联储政策立场倾向依然偏鹰，“除非即将到来的数据显示通胀压力显著放缓，否则7月份再次加息的概率很高。”

高盛认为，虽然接下来通胀有望进一步下降，外界对物价降温的预期过高。报告提及，市场忽视了医疗保健等行业“延迟通胀”的可能性。

值得注意的是，在本轮加息500个基点后，进一步上调利率引发了外界对经济衰退的担忧。最新数据显示，二季度末美国经济动能有所放缓，随着服务业增长今年首次回落，制造业萎缩加剧，6月Markit美国综合采购经理人指数（PMI）降至了3月以来新低。与此同时，就业市场松动的情况仍在延续，上周初请失业金人数连续第三周维持在26万以上，处于近两年高位。

焦虑情绪也反应在了美债走势上，2年期和10年期国债收益率倒挂再次回升至100个基点以上，为银行业危机以来的最高水平，而这也被视为重要的衰退预警信号。施瓦茨向第一财经表示，美联储需要充分收紧货币政策，将GDP增长放缓至低于其潜在速度，以减少劳动力需求并给通胀带来下行压力。然而随着货币政策效应的显现，他认为软着陆实现的难度非常大，预计温和衰退将在第三季度晚些时候开始。

市场调整将持续多久

美国股市过去一周遭受重创，标普500指数行业指数几乎全军覆没。周期性板块承压，房地产业重挫4%领跌大市，能源板块紧随其后下跌3.4%，其他跌幅超过2%的板块包括公用事业、金融和科技板块，医疗保健则是唯一逆势上涨的行业。

作为今年的最强板块，人工智能推动的科技股行情似乎也有熄火的迹象。在微软、英伟达、谷歌等个股贡献标普500指数年内大部分涨幅的背景下，其持续性引发了越来越多的关注和讨论。LPL Financial的首席全球策略师克罗斯比（Quincy Krosby）认为，这不是健康的牛市，“这让市场宽度越来越窄，虽然并不意味着行情即将结束，但市场对龙头企业持续攀升的催化剂感到有些担心。”

另一方面，考虑到美联储暗示进一步紧缩，市场也在关注加息对经济和股票估值的潜在影响。不少分析师警告称，标普500指数和纳指的估值看起来明显偏高。

财经数据供应商FactSet对机构的统计显示，结合未来12个月企业盈利的预测，标普500指数的远期市盈率略低于19倍，大幅高于近五年平均水平。准确预测本轮银行业危机后反弹行情的Claro Advisors董事总经理贝兰格（Ryan Belanger）发出警告，市场对美联储能够实现软着陆过于自信，投资者现在减少对股票的敞口可能是明智的。

联博基金（Alliance Bernstein）表示，由于投资者情绪已达到“极度乐观”的水平，敦促投资者短期内谨慎行事。该公司称，其综合情绪指标（CSI）自2019年11月以来首次突破关键的+1标准差水平。“我们将极端乐观情绪视为谨慎的战术信号，因为在抛售信号发出后的4-6周内，全球股票回报率平均为负。”报告称。

在上周调整之前，标普500指数已连续五周攀升，创2021年11月以来最长纪录，纳指则连涨八周，为2019年3月以来最佳表现。因此也有一些机构观点认为，这里可能是一次健康的回调过程。本周美国将公布5月PCE物价指标，数据表现将影响市场对7月及以后美联储的政策路径判断，或将影响本轮美股调整的空间。